蓝鲸新闻4月28日讯（记者邵雨婷）近日，港交所官网袒露，北京圆心科技集团股份有限公司（以下简称“圆心科技”）第六次向港交所递交上市恳求，独家保荐东说念主由中信证券与高盛联席保荐变更为华泰海外。

从2021年10月初次递表算起，这家中国最大的革命药贸易化全链路做事商已在IPO之路上走了快要六年，其间五次递表失效，直至2024岁首次通过港交所上市聆讯，却最终因刊行价不对、港股商场全体低迷错失上市窗口，沦为老本商场“悬案”。

如今六度递表，百亿营收畛域之下是其深陷合手续亏本的功绩泥潭，估值大幅缩水背后是行业竞争加重与本身盈利花式的深层逆境。与上次递表比拟，圆心科技主动下调估值至约195亿元，较F轮高点缩水约80亿元。

六度递表，估值下调80亿元

招股书袒露，2015年3月，成立医药行业的何涛创立了圆心科技，定位为革命药贸易化全链路做事商，聚焦院外祸者做事与医药流通领域，现在，公司业务主要荟萃于为患者供应及委派药品。

据弗若斯特沙利文叙述，以2024年收入及革命药年度委派金额计，圆心科技是中国最大的革命药贸易化全链路做事商。终结2025年12月31日，公司运营201家线下“圆心药房”，其中183家位于病院方圆一公里内。同期运营线上平台“高东说念主医师”，月均用户拜谒量达2700万次，此外，公司还波及保障科技业务，但现在仍处于栽种阶段。

建筑畴昔，圆心科技便引入腾讯旗下的深圳立通和红杉老本，完成了两轮融资共3150万元，估值约1.58亿元。尔后，公司干与高速融资通说念，从A-1轮到F轮累计完成11轮融资，融资总额杰出60亿元。推动名单号称豪华，腾讯、红杉老本中国基金、启明创投、中金老本、易方达等一线机构纷纷加注。

2021年2月，公司完成30亿元E轮融资；8月完成超15亿元F轮融资，估值一举攀升至275.33亿元，较2015年A-1轮估值暴涨超170倍。

老本的狂热追捧之下，圆心科技马上开启膨胀之路，线下大畛域铺设药房收集，线上布局医药电商与保障做事，同期大举拓展药品批发业务，试图通过“畛域为王”的策略霸占商场份额，为后续上市铺垫故事与数据。

关系词老本的潮流退去速率远比设想中更快，2022年起港股商场流动性合手续趋紧，未盈利生物科技公司与互联网医疗企业的估值远大下移，圆心科技的上市进度启动堕入停滞。直到2024年2月通过聆讯，距离上市仅一步之遥，却最终因刊行价无法达成一致、港股低迷导致投资者信心不及而未能挂牌，成为其IPO长征中最缺憾的一次错失。

这交替六次递表，圆心科技在招股书中将F轮估值下调，从原本的275.33亿元估值，每股价钱28.84元/股，下调至估值195亿，每股成本为19.72元/股，较F轮高点缩水约80亿元。

现在，公司股权结构较为荟萃，公司独创东说念主何涛通过天津川又与圆妙东说念主悉数合手股35.78%，为控股推动；腾讯系通过深圳利通与林芝腾讯悉数合手股19.44%，红杉系悉数合手股约13.33%，启明系、星界老本、鲲翎系分裂合手股5.06%、6.29%、5.36%。

增长停滞，亏本收窄依赖削减业务

估值大幅缩水的背后，九游会app下载是圆心科技深陷合手续亏本的功绩泥潭。

招股书袒露，2023年至2025年（以下简称“叙述期”），圆心科技营收分裂为97.37亿元、102.05亿元、103.77亿元；净亏本分裂为7.19亿元、10.94亿元和4.01亿元，三年累计亏本22.13亿元；经养息亏本净额分裂为6.77亿元、9.39亿元、2.60亿元。虽公司营收流畅三年冲破百亿，但增长速率显耀放缓，从2024年的4.8%傍边急剧滑落至2025年的不及1.7%。

2025年，圆心科技的净亏本同比大幅收窄63.36%，但减亏并非源于盈利期间的进步，而是通过大畛域削减业务与压缩成本来“节流”。叙述期内，公司主动削减了两大中枢业务板块，关闭了巨额院端药房并大幅缩减低毛利的药品批发业务。

2023年，药品批发业务收入达31.5亿元，占总收入的32.5%，到2025年削弱至16.36亿元，收入占比骤降至15.8%，批发客户从12.95万家缩减至7.96万家。药房总和从2023年的335家削减至2025年的201家，两年间缩减幅度达40%。

此前，圆心科技为了霸占革命药贸易化做事商场，历久以廉价走量的样子拓展药房与批发业务，激进的膨胀策略固然快速作念大了营收畛域，却堕入“卖得越多、毛利越薄”的逆境。

招股书袒露，2023年至2025年，公司全体毛利率分裂仅为9.4%、7.8%、9.9%，长久在10%以下犹豫，处于行业低位。行动对比，京东健康、叮当健康等同业毛利率均在20%以上，传统连锁药房毛利率也远大看守在15%-25%。

其中，院外药房做事行动中枢收入开头，2025年孝顺超概况营收，但毛利率仅为7.3%；药品批发做事毛利率更低，2025年为3.9%；而高毛利的保障做事、营销做事毛利率分裂高达63.7%、48.2%，但两者收入占比悉数不及10%，难以拉动全体盈利水平进步。

与此同期，行业竞争的合手续加重进一步挤压了本就浅陋的盈利空间。专科药房领域，前有国大药房、老庶民大药房等传统连锁巨头卡位，后有京东健康、阿里健康等线上巨头依托流量上风廉价推销；在革命药分销领域，念念派健康、药师帮等竞争敌手加快布局，其中药师帮2025年营收达209.7亿元，同比增长17.1%，归母净利润1.53亿元，已最初已矣盈利，与圆心科技的合手续亏本造成显然对比。

2021年以来，圆心科技未始再获新增融资，合手续亏本下，公司合手有的货币现款合手续减少，终结2022年至2024年末，分裂为16.49亿元、9.04亿元、5.25亿元。

现在，圆心科技的资金仍较为承压，2025年，筹谋行为现款流量净额为1.38亿元，终结2025年末，公司合手有现款及现款等价物为1.23亿元，其中，2025年投资行为所用现款达到4.6亿元。此外，终结2025年末，公司的账面商誉高达3.83亿元，其他无形钞票3.12亿元。2024年，公司已对医疗科技业务计提了1.76亿元的无形钞票减值，并阐述了414万元商誉减值。

这次IPO九游会j9，圆心科技策动将募资净额主要投向保障科技升级、线下委派收集强化、AI大模子研发，以及计谋投资与并购。

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