2025 年 11 月，深主板当月就接了一家新 IPO 企业 —— 王冠新材。这家 2000 年就成就的公司，此次考虑发股募资 9 个多亿，其中 1 亿想用来补流动资金。但各人看完数据有点犯陈思：2024 年赚的钱在同时列队企业里不算隆起，营收增速还比同业慢，更成心念念的是，前两年刚分了 1.58 亿红利，咫尺又要募资补流，这操作到底合鉴别理？

先给各人捋捋基本情况。王冠新材以前叫 “中山市王冠胶粘成品有限公司”，2023 年 9 月运转准备上市，连作念了八期迷惑，客岁 11 月就递了材料，节律挺快。此次考虑刊行不卓越 7282.5 万股，召募的 9.19 亿要投四个款式，其中 1 亿明确是 “补充流动资金”—— 这部分自后成了争议焦点。

从功绩看，它在深主板列队军队里算中等水平。2024 年营收 31.59 亿，扣非净利润 3.07 亿。但对比客岁 1-11 月深主板受理的 12 家企业，东说念主家平均扣非净利润有 11.73 亿，最高的华润新动力齐 78 亿了，最低的冈田智能也有 1.68 亿，王冠新材排第七，不算亮眼。

确实让东说念主挂牵的是 “成长力”。拿同业斯迪克、晶华新材、永冠新材比，往时三年王冠新材营收年均增速惟有 10.94%，不仅低于行业平均的 15.43%，还在四家企业里垫底 —— 斯迪克 19.74%、晶华新材 15.46%、永冠新材 11.10%，就它最慢。到了 2024 年，营收增速 9.13%、扣非净利润增速 11.89%，比 2023 年的 12.77%、21.32% 掉了不少，彰着慢下来了。

更值得防范的是 “收获能不行落袋”。2023 年公司考虑现款流有 4.83 亿，2024 年降到 3.88 亿，2025 年上半年只剩 1.2 亿，明明营收和利润还在涨，手里的现款却少了，这阐述赚的钱可能还没真拿得手，盈利质地得打个问号。

毛利率逆势高潮，研发插足却跟不上？

行业大环境里，各人的毛利率齐在降，王冠新材却反着来，这也成了推敲热门。2022 年到 2025 年上半年，它的玄虚毛利率从 20.02% 涨到 23.82%，一起往上走；但同时三家同业的平均毛利率从 17.88% 跌到 15.41%，连以前毛利率最高的斯迪克，齐从 29.69% 掉到 22.30%，咫尺还不如王冠新材。

对此，公司证明是 “各人居品侧重心不不异”，但这个说法得考虑研发插足看。2022 年到 2025 年上半年，王冠新材研发用度占营收的比例，最高也才 4.81%，不仅一直低于同业平均(最高 5.48%)，连高技巧企业常见的 5% 门槛齐没到。

发明专利的情况也不太乐不雅。为止 2025 年上半年，公司累计有 56 项发明专利，但 2022 年新增 11 项、2023 年 14 项、2024 年 9 项，2025 年上半年只多了 1 项，彰着慢下来了。而况招股书里我方也写了，“研发智商可能跟不上客户需求” 是要紧风险，那它的技巧到底能不行支抓住逆势高潮的毛利率，还得再望望。

眷属颜色浓，高管薪酬、关系采购有疑问

再看公司处分，王冠新材的眷属萍踪挺彰着。2000 年刚成随即，麦惠权、麦惠霞姐弟俩就占了 90% 的股份(还有 10% 代抓)；到咫尺申报 IPO，俩东说念主照旧筹划约束 87.17% 的股份，九游会app一个当董事长兼总司理，一个当副董事长，谈话权很围聚。

家里东说念主也多在公司任职：副总司理杨锦全是麦惠权太太的哥哥，顺利抓股 0.63%；麦惠权太太杨惠连波折抓股 0.97%；两个儿子麦雅雯(董事兼董事长助理)、麦倚桦(董事长助理)，还有麦惠霞的儿子胡嘉敏(董事长助理)，齐波折抓有股份，经管层里眷属成员不少。

高管团队里还有两个 “上市公司过来的东说念主”，情况有点极端。董事会文书李茂群 2022 年 3 月从深圳华强辞职，4 天后就来王冠新材了，5 个月后以 3.5 元 / 股的价钱，在职工抓股平台投了 245 万(占 8.81%)，成果 8 个月后外部鼓吹进来，股价仍是是 8.77 元 / 股，相配于他买的价钱打了四折。

财务总监聂磊 2021 年 5 月从金溢科技辞职(金溢科技那年一季度刚上市就赔本)，当月就入职王冠新材。2024 年他的税前薪酬是 157.63 万，比董事长麦惠权的 147.04 万还高，而况 2022 年 8 月也以 3.5 元 / 股的价钱，认购了 220 万的股份(抓股 0.58%)。

中金公司在迷惑陈述里也提到，天然公司有处分和内控的轨制，但财务和内控还有完善的空间，这些细节如实值得暖和。

另外，关系采购也有点争议。2022-2024 年，公司每年向泰北特新材买棉纸，金额齐在 3000 万独揽，占同时第五大供应商三力胶粘集团采购额的六成独揽。而泰北特新材的雇方针家林，是副总司理杨锦全的姐夫，属于关系方。公司说 “采购价是比过几家的”，但泰北特新材主要靠王冠新材的订单，这个价钱到底公不公允，还需要更多把柄。

分了 1.58 亿红利，又要 1 亿补流，必要性在哪？

最让市集辩论的，照旧 “分成” 和 “募资补流” 的矛盾。2023 年王冠新材分了 7523.91 万，2024 年分了 8253.5 万，两年筹划 1.58 亿，占 2022-2024 年累计净利润 7.85 亿的 20%。成果此次 IPO，又考虑拿 1 亿补流动资金，分成的钱比要补的流还多 5800 万。

要知说念，监管层一直强调 IPO 要 “以融资为主，鼓吹申诉界限”，这种先大额分成再募资补流的操作，跟这个导向有点不太对。而况从公司财务景况看，大要也不缺这 1 亿。2025 年上半年，公司货币资金有 3.77 亿，母公司钞票欠债率惟有 21.81%，流动比率、速动比率齐比同业好，短期借钱才 2893 万，没什么偿债压力。另外，公司还有 6.2 亿的应收账款，如若催一催，也能拿回不少钱，改善现款流。

2024 年 3 月证监会还极端发了文，说要 “严禁为了圈钱盲目上市、过度融资”。在这个布景下，王冠新材为什么非要募资 1 亿补流，后续监管笃定会问，公司也得给出让东说念主肯定的证明。

(请示：推行来自：深交所官网、王冠新材招股书、公开新闻报说念。文中不雅点仅供参考、不当作投资忽视。)

尾声：

“ 王冠新材此次冲击深主板，从营收增速到毛利率九游会j9，从眷属处分到资金安排，如实有不少让东说念主疑心的地点。接下来能不行顺利过审，要道就看它能不行把这些争议点说了了。毕竟成本市集敬重“透明”和“合理”，惟有把疑问解答透了，才调确实跟投资者斥地信任，收场高质地上市。”

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